民生证券股份有限公司张凯烽，李劲锋近期对中信证券进行有计划并发布了有计划论述《2024年年报点评：经纪资管收入提速，海外业务捏续拓宽》黑丝 jk，给以中信证券买入评级。
中信证券(600030) 事件：3/26晚间中信证券发布24年年报。2024年全年，公司营业收入638亿元，同比+6.2%，较前三季度+5.46pct；归母净利润217亿元，同比+10.1%，较前三季度+7.71pct。单季来看，24Q4公司营业收入176亿元，环比+10.6%，同比+23.7%，同比拟24Q3+12.20pct；归母净利润49亿元，环比-21.3%，同比+48.3%，同比拟24Q3+26.39pct，单季营收与盈利同比均明显提速。 经纪与资管收入明显普及，投行收入同比降幅大幅收窄，自营收入增速有所放缓，信用业务同比降幅小幅扩大。2024年全年公司自营/经纪/资管/投行/信用业务收入别离为263/107/105/42/11亿元，同比+21%/+5%/+7%/-34%/-73%，占比41%/17%/16%/7%/2%。收费类业务方面，2024年全年业务同比增速呈现上行趋势，经纪收入全年累计同比转为增长；资管业务收入捏续提速，全年同比拟24Q1-Q3普及5.57pct；投行同比降幅由前三季度的-46%收窄至-34%，普及12.48pct。资金类业务方面，自营收入同比增速保捏在21%，但较前三季度放缓16.69pct；信用收入仍同比下滑，降幅较前三季度扩大1.15pct。 分各业务来看：（1）24Q4单季自营收入同比转为负增，主若是自营收益率降至低位，金融投资限度增速也有所放缓。24Q4公司自营投资收入（不含OCI变动）47亿元，环比-52.9%，同比-22.8%，同比转为负增。从金融投资限度来看，24Q4末公司金融投资8618亿元，同比+20.4%，增速较24Q3下跌4.50pct。其中净资产限度2931亿元，同比+9.0%；自营杠杆率2.94倍，同比+10.4%，但二者增速均有所放缓。捏仓结构方面，环比增配职权OCI和债权OCI，并减配往复性金融资产，合座偏向于高股息政策。往复性金融资产/债权OCI/职权OCI占比别离为80.2%/9.3%/10.5%，较24Q3别离变动-4.92pct/+1.92pct/+3.00pct。职权OCI限度907亿元，环比24Q3增长34.8%，限度升至2021年以来最高水平。从投资收益率来看，2024Q4中信证券年化自营投资收益率2.2%，探讨OCI变动后的收益率2.4%，环比下跌至一年来最低值。前年四季度沪深300/中证轮廓债指数年化涨幅别离为-8.3%/10.8%，债市确认占优。咱们合计24年四季度时辰公司自营捏仓可能偏向建树股票，因而自营收益率环比有所下行，但高股息政策或为改日的收益率提供弹性。 （2）经纪业务收入合座建立，个东说念主与机构代买证券款同比高增，席位租借、代销居品收入同比仍负增。24Q4公司经纪业务手续费净收入36亿元，环比+56.4%，同比+48.9%，较24Q3增多59.52pct，单季经纪收入同比转为增长。 从净收入结构来看，主若是代买证券收入大幅普及，24年下半年公司代买证券/席位租借/代销居品/期货经纪净收入占比67%/9%/13%/10%，较24H1别离变动+6.2pct/-2.7pct/-1.3pct/-2.2pct。商场交投热度活跃激动代买证券收入显耀增长。24年末公司代理交易证券款中，个东说念主/机构资金别离同比增长66.1%/10.6%。其他经纪业务中，分项收入占比均回落，24年上/下半年席位租借净收入别离同比下跌25.9%/20.5%，代销金融居品净收入别离同比下跌11.1%/13.6%，可能系公募基金降费影响。24H2中信证券非货币商场公募基金保有限度2088亿元，不竭保捏证券行业第一，限度同比增长10%。随公募基金检阅有序落地，咱们合计本钱裁汰有助于激动公司基金销售关系收入巩固建立。 （3）资管收入近三个季度同比增长提速，24年末中原基金不停资产限度不竭普及。24Q4资管业务净收入30亿元，环比+18.1%，同比+23.5%，增速较24Q3扩大17.92pct，24Q2以来加快回升。资管限度捏续高增，24年末中信证券资产不停限度达1.54万亿元，同比+11.1%，增速由上半年的-3.0%转为大幅增长。集合/单一/专项资产不停操办限度同比增长15.3%/8.0%/16.5%，均显耀增长。中原基金事迹快速增长，24年末中原基金本部不停资产2.46万亿元，同比大增35.2%。ETF限度保捏行业龙头地位，2024年中原基金营业收入/净利润别离达到80亿元/22亿元，同比+9.6/+7.2%，为公司资管收入孝顺显耀。 （4）投行业务方面，境内债承限度破2万亿元大关，境外股权承销高增且超越境内IPO限度，投行收入同比降幅连罗致窄。24Q4公司投行业务收入13亿元，环比+23.7%，同比+29.5%。单季同比增速自23Q2以来初度转为增长。一方面境内股权承销尤其IPO承销限度同比降幅收窄，同期债权和境外股权承销增速普及。股权承销方面，证据iFinD统计，2024年A股股权融资限度2538亿元，同比-74.1%，公司同期境内股权承销限度704亿元，同比-74.7%，降幅接近。债权承销方面，24年下半年公司承销千般债券限度1.21万亿元，同比增长14.9%。全年债权承销限度达2.09万亿元，成为同行中首家年度债承限度破2万亿元的机构；2024年公司境内股权融资与债务融资业务不竭保捏商场第一。 境外承销方面，2024年中信证券境外股权承销限度36亿好意思元（约257亿元东说念主民币），同比+101.0%，这一承销限度超越境内IPO（131亿元）。跟着改日IPO与再融资节拍巩固复原，咱们预测公司有望进一步巩固投行业务上风。 （5）信用业务方面，卖出回购利息增长，两融余额达历史新高但收益下跌。 24Q4利息净收入2亿元，同比-78.1%，较24Q3增多38.93pct。利息支拨中，24Q4末公司卖出回购余额3902亿元，同比+37.7%，带动全年卖出回购利息支拨同比+32.1%。股票质押方面，24Q4末买入返售余额443亿元，同比-28.8%，2023年基数较高配景下跌幅扩大28.28pct。但23-24年买入返售收益率从2.8%普及至5.0%，买入返售利息收入同比增长25%。融资融券方面，24Q4末融出资金限度1383亿元，同比+16.5%，增速较24Q3增长16.81pct，2024年末公司两融余额也达到2013年于今最高水平。但23-24年融资融券收益率从7.0%下跌至5.2%，两融利息收入同比-14.4%。2025年一季度股市延续颤动回升形势，全商场两融余额保捏高位，咱们预测公司信用业务收入有望迎来筑底改善。 净资产收益率保捏高位，中信证券海外净利润大幅增长。2024年末公司总资产达到1.71万亿元，同比+17.7%。归母净资产2931亿元，同比+9.0%。年化加权平均ROE8.1%，同比+0.28pct，仍保捏在连年来高位。24年归母净利率34.0%，为2019年至本年度最高值，同比+1.19pct。其中业务及不停费率（剔除其他业务）52.5%，同比-0.60pct，其他业务本钱率90.7%，同比-0.69pct。 子公司方面，2024年中信证券海外竣事营业收入/净利润22.63亿/5.30亿好意思元，同比增长41.2%/115.5%。海外业务有望成为公司业务新的盈利增长点。 投资提议：咱们预测公司2025-2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元，对应3月28日收盘价的PE为17/16/15倍。公司行业龙头地位阐明，资管收入增速保捏平稳，交投活跃重叠经纪业务市占率普及，资产不歇业务加快转型，公司事迹有望保捏稳步增长。在职权商场平稳向好趋势下，中信证券经纪与资管业务收入有望捏续回升。看守“推选”评级。 风险指示：业务市占率下滑、利息支拨大幅增长、中原基金居品刊行不足预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增捏评级2家；昔日90天内机构盘算推算均价为34.47。
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